六九一二正式上市：军工需求旺盛，盈利能力突出

10月24日，四川六九一二通信技术股份有限公司（以下简称“六九一二”）正式在深圳证券交易所创业板挂牌上市。此次IPO，六九一二共发行1,750万股普通股，发行价为29.49元/股，市场热度及认购情况均超出预期。招股书显示，此次IPO募集的资金将重点用于通信设备生产基地建设项目（二期）项目、特种通信装备科研生产中心项目以及模拟训练装备研发项目，这也将是六九一二扩大业务规模、升级现有产品、全面提升研发能力和自主创新能力的新起点。 IPO无疑是六九一二成立七年以来的一次里程碑事件。登陆资本市场后，这家一向低调的四川企业，也终于向外界揭开了它的神秘面纱。 业绩增长迅猛，行业地位稳固 六九一二创始人蒋家德是一名通信老兵。 毕业于重庆大学信息技术与管理专业的他，曾在中国人民解放军重庆通信学院任教29年，其带领研发的多项无线电通信技术，都获得了军队科技进步嘉奖。2013年，蒋家德入职重庆惟觉科技有限公司，历任总工程师等职，在此期间积攒了大量企业管理经验。 2017年，蒋家德着手创办四川六九一二科技有限公司。在七年的时间里，公司完成股份制改革，并陆续实现专业化布局，形成集信息发展中心、生产及演训基地、军事训练研发中心、军事装备研发中心、军用芯片研发中心、新质作战力量研发中心为一体的集团化公司。蒋家德的目标十分明确：结合自身在通信领域的技术经验，以部队需求为导向，致力于军事模拟训练设备和军事特种装备的研制、生产和销售。迄今，六九一二在军事模拟训练、野战光通信、***搜索器等领域逐渐成长为国内领先的军事装备供应商之一。凭借技术优势和优质客户资源，六九一二近年业绩增长迅速。2021年至2023年，公司营收分别为2.01亿元、3.41亿元、4.09亿元，年复合增长率高达42.63%；归母净利润分别为0.57亿元、1.00亿元、0.91亿元，主营业务毛利率稳定在在50%以上，各项财务指标稳中趋好 根据预测，2024年度，公司预计实现营业收入5.32亿元，同比增长30.32%；归母净利润1.10亿元，同比增长19.37%。六九一二的业绩增长与其业内地位不无关系。从招股书来看，其客户遍布直接空军、陆军、火箭军等军方客户、中国电子科技集团有限公司、中国核工业集团有限公司、中国航天科工集团有限公司、中国兵器工业集团有限公司等军工集团，还有大量科研院所和民营军工企业。高客户集中度是军工企业的共同特征，这同时也意味着六九一二在军工领域有深厚的积累和较高的竞争力。招股书称，公司的产品在各军种部队训练演习、考核比武、遂行任务等多项活动中均有卓越表现，并多次获得赞誉。良好的市场口碑不仅提升了公司的行业知名度，也进一步巩固了其在军工领域的地位。技术实力过硬，多次参与军方科研六九一二之所以颇受市场认可，核心原因在于其扎实的技术能力，这也是军工企业的立身之本。多年的一线摸爬滚打经验，让六九一二培养起一批具军工行业洞察力与产品战略规划能力的团队，不仅能够持续紧跟军事需求、信息技术和装备制造技术的最新进展，也维持了公司长期的研发创新动力。 军工行业的特殊性要求企业必须具备长期的研发视角，以适应不断变化的技术和战略环境，这需要六九一二始终保持高强度的研发投入。2021年至2023年及2024上半年，六九一二的研发费用分别为1545.62万元、2268.97万元、2851.24万元和1771.92万元，研发费用增长迅速。 对研发的高度重视让六九一二积累了显著的技术优势。如今，六九一二掌握了多源异构数据交互技术、实模耦合训练管理融合技术、电离层宽带类噪声多维信号传输技术、野战光缆一体化多模成缆技术等多项核心技术，并将该技术应用于搜索器、野战光通信装备、多型模拟训练系统装备、短报文芯片等多款新一代武器装备等产品的自主研发。与此同时，六九一二还攻克了军事训练装备半实物仿真、信道仿真、电磁环境构建等大量军用通信、模拟训练技术，承担了多型号项目的科研生产任务与产品改型任务，包括陆军***通信模拟训练装备体系论证项目、***通信态势监测与对抗训练系统、陆军网电靶场建设论证项目、《柔性铠装野战光缆规范》标准起草、新型搜索器改装定型任务等。民营军工企业参与军方相关部门牵头的科研项目，不仅体现了军方对公司技术实力的认可，也在此过程中提升了自有的产品性能及公司知名度。而参与产品升级改性与则能够使得公司产品较早被终端用户采购、列装，为未来进一步提升销售规模打下基础。纸面上看，六九一二的研发实力同样不俗：公司已被评定为国家高新技术企业、四川省专精特新企业，子公司重庆惟觉为国家工信部专精特新小巨人企业、国家高新技术企业。截至招股说明书签署日，六九一二已拥有96项专利，126项软件著作权。市场需求旺盛，先发优势明显国防军工产业向来是立国之本，“十四五”规划对国防和军事现代化提出了明确的目标和要求，其中就包括加速武器装备的升级换代以及智能化武器装备的发展，这就要求军队更新和替换老旧装备，发展新一代武器系统，提高作战能力以应对多种安全威胁。对武器升级换代的投入还要看国防支出。据国家统计局数据，近年来我国国防支出平稳增长，近5年复合增速为7.02%。2023年，我国国防支出预算为1.55万亿元，同比增长7.2%，增长较快。其中，与国防武器装备采购直接关联的装备费，始终是军费支出中最大的一部分，近年稳定在40%上下。据此计算，2023年我国国防支出占同期GDP的比例为1.23%。这一比例在世界范围内处于较低水平，远低于美国、俄罗斯等军事大国的军费支出占比。随着全球局势的复杂多变，世界各国积极提升经济军事实力以重塑国际规则，作为国际地位极其重要的军事大国，我国的国防开支也有望进一步提升。事实上，为更好的应对变局，中央军事委员会已多次强调全军应加强实战化的军事训练，至2023年中央军事委员会已连续五年签署开训动员令。随着实战化训练深入实施，我军实战训练强度、频率均大幅提升，消耗性武器装备需求长期旺盛，军工行业也拥有了长期蓬勃发展的支撑。 仅以军事训练系统为例，根据中国航天科工集团第二研究所二零八所与北京仿真中心《军用建模仿真领域发展报告》测算，军事训练系统全球市场在2017年达到130亿美元，预期10年后此市场总额将达到1,216亿美元。但军工行业当然有其门槛。一方面，军事装备涉及的技术复杂且先进，需要长期的投入和研究才能掌握；另一方面，进入军工行业通常需要通过严格的资质认证和审查，且对安全性和保密性的要求极高，需要长时间的技术和市场资源储备，新晋者在短时间内很难争抢先发者的资源。这正是六九一二的优势。同时，部分军事设备如***搜索器为定型产品，具有一定的排他性。对于已定型列装的武器装备，军队一般不会轻易更换，并在定型之后连续采购多年，直至新一代定型产品的出现，这也在很大程度上保障了六九一二的长期收入。技术与客户优势正在成为六九一二坚固的护城河。除军事模拟训练设备、野战光通信等已有产品外，六九一二也在积极研发短报文芯片、高功率微波等新产品，向更大的市场进发。 随着新产品的研发推进，六九一二能够凭借现有的客户资源快速开拓市场，而与军方、军工集团的长期合作经验则能够进一步反哺研发，提升技术水平，以此形成飞轮效应，促进公司的长期健康发展。