文丨张明（专注于宏观金融研究领域，著有《宏观中国》）
中国股市的持续调整已经在一定程度上形成了超调。为此，笔者在今年9月1日发表了一篇名为“不必对股市过于悲观的九个理由”的文章。这九个理由分别是：第一，当前中国股市的估值水平已经处于历史性低位；第二，随着更具扩张性的财政货币政策的实施，中国名义GDP增速的反弹将推动上市公司盈利能力回升；第三，北上资金的逐利性和波动性很强，不必担心其会持续外流；第四，近期人民币兑美元汇率由贬转升，可能成为推动股市回暖的重要力量；第五，下一阶段A股市场有望成为居民财富配置的重点领域；第六，证监会近期实施的一系列规范性举措有助于促进中国股市的中长期可持续发展；第七，全国社保理事会在一定程度上发挥了中国股市平准基金的功能，且未来地方养老金可能加大对股市的投资规模；第八，二十届三中全会的召开有望显著提振投资者预期；第九，中国政府将会不遗余力地支持资本市场发展。例如，要做好科技金融与养老金融大文章，离不开股市的持续健康发展。
A股与港股市场的上涨，反映了国内外投资者对中国股票市场的价值重估，这无论对于股市本身、对投资者信心、对宏观经济增长而言都是好事。然而，如果短期内股市过快上涨，其中蕴含的风险就变得越来越不容忽视了。
第二，当前股票市场的快速上涨，建立在投资者关于中国财政政策在国庆后将会快速调整，且会显著加大扩张力度的预期之上。一旦在国庆后，财政政策并未发生及时调整，或者调整幅度弱于市场预期，那么投资者的乐观情绪就可能在短期内快速逆转，甚至导致股市指数快速大幅下跌。
第四，由于最近股市表现火爆，大量投资者开始出售货币市场基金、债券基金与理财产品，以抽回资金投向股市。这对上述这些产品造成了很大冲击。例如，由于债券面临强大卖压，10年期国债收益率已经从2.0%上下反弹至2.2%左右。债券价格的下跌已经给相关投资者造成较大损失，且相关损失未来可能继续扩大。未来一段时间内，各类债券发行者的发债程度可能显著上升。市场主体并未对此充分理解。因此，中国政府一方面应加大对未来改革开放举措的解读力度，另一方面应加快贯彻落实相关改革举措。改革开放举措的落地落实，将会显著增强市场主体对中国经济的中长期信心，进而促进股市的可持续增长。首发于《财经》杂志。原标题《张明 | 多措并举，促进股市可持续发展》文章仅代表作者观点。责编邮箱：yanguihua@jiemian.com。）
