稳健医疗花八亿入股美国医疗耗材公司，国际化战略成果如何了？

界面新闻记者 | 李科文界面新闻编辑 | 谢欣稳健医疗一直在说的国际化战略转型似乎终于有了实质性进展。9月23日晚间，稳健医疗公告，以现金形式收购Global Resources International, Inc.（以下简称：GRI）75.2%的股权，对应交易对价约为1.2亿美元（约合人民币8.44亿元）。稳健医疗已完成了GRI股权交割手续，已按照协议约定一次性支付全部交易对价约1.2 亿美元。GRI是一家总部位于美国乔治亚州的全球性医疗耗材和工业防护企业，主要产品包括手术包、洞巾、铺单、容器、手术衣、工业防护服。据财务数据，2023年，2024年上半年，GRI实现营收1459.15美元、1635.26美元；实现净利润893.76万元、1014.91万元；净资产6559.12万元、6700.78万元。稳健医疗表示，本次收购契合了稳健医疗打造“全球医疗耗材一站式解决方案”的发展战略，加强海外产能、销售渠道及本地化运营能力是公司坚定迈向全球化战略方向的重要举措，具有里程碑式的意义。同时，双方将形成显著的规模与协同效应，提高公司的国际核心竞争力。新冠疫情大流行结束后，出海成为了稳健医疗医用耗材板块长期战略中的核心支柱。在跨境电商渠道方面，稳健医疗取得了还不错的成绩——连续两年实现了显著增长。这一趋势，稳健医疗在2024年上半年也得以延续。据半年报，2024年上半年，国外销售渠道实现营业收入7.9亿元，同比增长14.1%，占医疗板块收入比重46%。稳健医疗主要依靠跨境电商渠道，将中国生产的医用耗材产品出口至全球。这种模式在过去10年取得了显著增长，但在全球地缘政治和贸易环境日益复杂的背景下，这种依赖出口的模式面临着诸多不确定性。贸易制裁和关税增加是稳健医疗未来需要面临与解决的核心问题。例如，当地时间9月13日美国贸易代表办公室发布的对华新加征301关税，直接影响到包括注射器、医用口罩、手套等低值医用耗材在内的产品。这一政策对许多中国企业造成了直接冲击。消息公告当日，股价直接跌停的英科医疗就是前车之鉴。而在海外建立本地化生产基地和通过优化全球供应链是应对上述不确定最有效的方式。稳健医疗也看到了这一点，必须从依赖单一出口市场向全球化本地生产转型。收购GRI或许会是关键一步。从收入结构来看，GRI收入按地区分布为美国70%、欧洲20%、亚洲10%。按业务分类，医疗耗材占55%、工业防护产品占20%、其他合同加工占25%。从供应链布局来看，GRI生产基地遍布全球，包括中国、美国、越南、多米尼加等国家，总生产面积超80000平方米，并在美国与欧洲拥有销售与物流布局，总仓储面积超70000平方米。稳健医疗表示，通过收购GRI，稳健医疗将直接填补海外产能空白，满足海外客户分散供应链风险的需求。此外，与自建产能相比，极大地缩短了建设周期，减少了相关建设、运营风险。未来协同方面，标的公司在越南、多米尼加的工厂将为公司带来劳动力成本优势，美国的工厂则带来本地化市场优势。但对于像稳健医疗这样一家中国本土企业而言，其还没有太多全球化的经营。跨国并购将带来法规、税务政策、劳工政策、行业政策、企业文化和运作流程等方面的挑战，都是对稳健医疗投后整合能力提出更高要求。此外，交易完成后稳健医疗商誉账面价值将增加，如果GRI未来业务发展未达预期，可能存在商誉减值风险，影响公司整体经营业绩。事实上，稳健医疗的并购能力也并不出色。收购而来的资产没有转化为业绩。在过去两年，稳健医疗还因买买买产生了不少了的商誉减值。在2022年短短3个月内，稳健医疗相继以7.28亿元、7.5亿元、4.5亿元收购浙江隆泰医疗55%股权、湖南平安医械65.55%股权及桂林乳胶100%股权。收购业务的范围，从高端伤口敷料业务，拓展到医疗器械再至乳胶避孕套。但不到一年，2023年，稳健医疗就商誉减值损失1.86亿元。其中，浙江隆泰医疗收购案中还可能存在竞业协议可能“形同虚设”。据网易清流工作室，稳健医疗交易对手保留的业务公司“康力迪”，实际上与公司收购的隆泰医疗所从事的“高端伤口敷料”业务重叠，产品雷同。此外，随着失去新冠疫情红利后，稳健医疗业绩陷入挣扎。2024年上半年，稳健医疗营利双降。业绩报告显示，2024年上半年，稳健医疗实现营收40.34亿元，同比下降5.47%；实现净利润3.84亿元，同比下降43.64%；实现扣非净利润3.27亿元，同比下降40.57%。整体来看，无论是医用耗材板块，还是全棉时代，稳健医疗业绩均仍处于底部转折期。