【编者的话】天风证券全球科技首席分析师孔蓉认为，在中国，特别是在科技金融领域，良好的退出机制对于吸引长期投资者至关重要。作者供图 最大的风险不是投入过多而是过少 当前，美国AI行业面临着一些挑战，尤其是在美股市场的大幅波动对AI行业的影响尤为明显。有人对AI投资的回报表示疑虑，认为投入如此巨大的资金却未见到明显成效，质疑这种投资的未来。例如，英伟达的股价在一段时间内下跌了30%到40%，这引发了市场对AI投资是否值得的讨论。 这种现象引发了关于投入产出比的讨论。虽然投入巨大，但AI短期内的收入增长未能完全体现出投资的回报。然而，从长期来看，美国大型AI企业依然坚定地继续投入。他们是从公司内部、产品端看到了一些变化，不然核心股东不会同意公司这么坚定地坚持这么大规模的投资。它们的管理层认识到，当前的投资不仅是为了短期的财务回报，更是为了长期的战略布局。因此，我认为中国目前最大的风险不是对AI投入过多而是投入过少。 尤其是Meta在广告领域的表现也值得关注。最近，Meta的创始人马克·扎克伯格表示，尽管公司在广告方面的投入巨大，但广告价格和广告次数都出现了10%以上的增长。更重要的是，广告投入并未导致用户活跃度的下降，广告投入之后用户的使用时长保持稳定。这些迹象表明，AI投资在广告领域的成效正在显现。 此外，我最近与一位在美国从事AI硬件研究的中国专家交流时了解到，他回国后发现中国的供应链优势显著降低了生产成本。这种成本优势不仅体现在智能手机和个人电脑领域，还在可穿戴设备等新兴领域展现出强大的潜力。预计这种硬件的成本优势将推动一波换新潮。 从投资的角度来看，当前一级市场的情况如何？有人担心，美国经过一年的投资，尚未出现爆款应用，这会导致市场冷却。实际上，从我与AI创业者的接触中了解到，AI创业的门槛相对较低，许多学生、工程师甚至高中生都在利用开放的API接口进行AI项目的开发。这一轮AI创业的低门槛吸引了大量的新兴创业者。 耐心资本需要良好的退出和容错机制 另外，试错成本在投资中也扮演着重要角色。许多大型金融机构允许一定的试错成本，接受90%的失败率，以换取5%到10%的成功机会。这样的机制为投资者提供了容错空间，鼓励更多的小项目投资。对于科技金融领域而言，提供足够的试错空间和容错机制是推动创新发展的重要因素。 未来，我们需要继续深化对科技创新和金融支持的理解，探索更多的合作机会，推动科技金融的融合与发展。相信在大家的共同努力下，中国的科技创新和金融支持将迈上新的台阶，为经济发展和社会进步做出更大的贡献。
